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新一轮全球通胀预期下 “印钞比赛”下半场持续多久?央行加息潮何时来临?


发布时间:2021-04-02 13:38:56


原标题:新一轮全球通胀预期下,“印钞比赛”下半场持续多久?央行加息潮何时来临?通胀无牛市会否应验?

摘要
【新一轮全球通胀预期下 “印钞比赛”下半场持续多久?央行加息潮何时来临?】3月17日、18日、19日,巴西、土耳其、俄罗斯接踵加息。在这三家央行加息的背后,是过去一年以美国为代表的“印钞比赛”推动的通胀,在新兴经济体率先引爆。发达经济体同样不容乐观。虽然其CPI同比增速上行速度相对温和,但通胀预期却持续飙升。(每日经济新闻)

  人类唯一能从历史中吸取的教训就是,人类从来都不会从历史中吸取教训。就在当下,新一轮货币超发以及与之随影而行的通胀,似乎又一次验证了黑格尔的这句名言。

  3月17日、18日、19日,巴西、土耳其、俄罗斯接踵加息。在这三家央行加息的背后,是过去一年以美国为代表的“印钞比赛”推动的通胀,在新兴经济体率先引爆。发达经济体同样不容乐观。虽然其CPI同比增速上行速度相对温和,但通胀预期却持续飙升。

  可以说,全球性的通胀已是一触即发。通胀压力之下,部分新兴经济体已经做出抉择,未来加息是否成为全球央行唯一可行的选择?

  数据不会说谎!

  应对新一轮全球通胀,新兴经济体率先启动加息

  2020年新冠疫情暴发后,全球经济再次遭受二战以来最为严重的冲击,全球各大央行集体大幅推出宽松政策。一顿操作猛如虎,发达经济体复苏前景尚不明确,通胀这头“猛虎”却已从笼中被放出。

  新冠疫情流行不久,美联储便在2020年3月3日紧急降息50个基点,2020年3月15日突然再次大幅降息,将联邦基金利率目标区间大幅下调至0~0.25%,而且辅以7000亿美元大规模的量化宽松计划,全球其他经济体也以不同程度的宽松政策应对。一些市场甚至因此流动性泛滥。

  正如每次宽松政策过后通胀预期抬头,事实上,在日益显现的全球通货膨胀压力下,一些经济体已沉不住气,如巴西、土耳其、俄罗斯等开始转向加息,一股通胀上行的劲风横扫全球。

  新兴经济体加息抗通胀

  3月17日,巴西央行宣布,将基准利率从2%上调至2.75%。

  3月18日,土耳其将基准利率上调200个基点至19%。

  3月19日,俄罗斯央行宣布将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。

  从三国央行表述看,部分央行提及了汇率和资本流动的影响,但毫无疑问,作为相同目标的抗击通胀,是其中最为令人瞩目的表达。

  数据显示,2 月巴西 IPCA(广义消费者物价指数)同比增速达5.2%,为2017年以来最高水平。俄罗斯 2 月 CPI 同比增速达 5.67%,为 2016 年11月以来最高水平。土耳其今年以来的通胀率更是接近16%。

  中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平接受每经记者采访时表示,上述国家通胀成因是前期大宗商品价格整体向上,从去年四季度开始,大宗商品价格出现了较大幅度的上涨。上涨的原因是疫情前景状况慢慢明朗,预期未来疫情会得到进一步的改善和控制。

  同为金砖国家的印度,可能就是下一个加息的新兴经济体。印度的通胀目标区间为4±2%,但是2020年四个季度的均值都超过6%。

  招商证券研发中心董事总经理谢亚轩接受每经记者采访时指出,由于疫情持续严峻,印度央行一直以保增长为首要目标,政府此前主要通过降低关税等方式来减缓通胀压力。

  谢亚轩告诉记者,新兴经济预先加息,其政策目标各有侧重。对于巴西而言,其加息原因主要在于抗通胀及货币政策回归正常化,土耳其的货币政策有可能出现反复。

  对于未来的通胀走势,连平对记者表示,美国1.9万亿美元的财政预算也是大宗商品价格上涨的原因。1.9万亿的资金政策推出后,在市场上投放更大规模的货币,可能会进一步加剧未来通胀形势。

  发达经济体通胀预期创新高

  市场加息的预期不仅只存在于新兴市场。

  作为发达经济体的挪威,其央行在3月18日表示很有可能将加息时间从2022年上半年提前到2021年下半年。

  那么主要经济体目前通胀情况如何呢?

  数据显示,今年2月美国 CPI 同比为1.7%,而在2020年10月该数据为1.2%,近4个月美国CPI缓慢上涨;

  英国2月CPI同比为0.4%,相比于前两个月该数据有所下降;法国1、2月CPI 均为同比为0.6%,而前五个月法国CPI同比均在0.2%内;

  德国2月CPI 同比1.3%,相比1月上升0.3个百分点,而在2020年最后四个月该国的CPI均为负数;

  意大利2月CPI 同比0.6%,相比1月上升0.2个百分点,但2020年5月-12月意大利CPI同比均为负值;

  ……

  仅从上述数据来看,主要经济体2月CPI数据均处于2%以内,虽有上升,但并不猛烈。

  但如果我们把目光投向反应通胀预期的ZEW通胀指数,则完全是另一幅景象:

  从3月ZEW通胀指数来看,全球主要经济体的通胀预期数据处于数年以来的高位。美国、日本、德国、英国、法国、意大利5个国家的ZEW通胀指数连续增长4个月,其中不少国家该数据大幅攀升。

  其中,美国ZEW通胀指数从2020年11月的30.4快速攀升至2021年3月的82.5,创2017年1月以来新高;日本ZEW通胀指数从2020年11月的12.3上涨至2021年3月的45.8,为2014年4月以来的新高;德国ZEW通胀指数从2020年11月的24.8快速攀升至2021年3月的81.0,为2016年12月以来的新高。

  英国、法国、意大利ZEW通胀指数更是齐齐创下了自1999年12月以来的新高:英国从2020年11月的32.90上涨至2021年3月的45.8,法国从2020年11月的18.9上涨至2021年3月的78.7,意大利则从2020年11月的19.2上涨至2021年3月的76.9。

  作为实际通胀水平的重要先行指标,位于德国的欧洲经济研究中心的ZEW通胀指数反映其对未来实际通胀水平的预期。从历史经验来看,ZEW通胀指数对通胀、通缩水平有数月时间的领先性。

  中国社科院金融研究所金融风险与金融监管研究室主任郑联盛在接受每日经济新闻记者采访时指出,由于零利率、量化宽松和财政刺激的组合下,美国经济复苏可能会超越潜在产出呈现一定“过热”现象,这使得美国和全球经济面临一定的通胀压力。

  同时,由于新冠疫情全球大流行,全球产业链的修复相对缓慢,部分原材料或产品的供给缺口将中长期存在,这使得通胀可能呈现更强的结构性,比如在大宗商品、粮食等反映更为明显。

  对于全球当前局面,东吴证券首席宏观分析师陶川在接受每日经济新闻记者采访时指出,大宗商品当前这一轮上涨兼具政策与基本面的驱动。一方面,由于全球央行的大放水,当前这轮大宗商品上涨受到流动性的驱动。另一方面,随着全球疫苗接种的普及、国内宽松政策的退出,其上涨的动能正在由流动性向经济基本面转换。

  陶川进一步指出,与此同时,结合供给端全球铜及石油行业CAPEX处于历史上较低的水平,而此类原材料对供给修复往往慢于需求来看,认为此轮大宗上涨并未结束,仍具备一定空间和持续性。

  前两轮全球通胀回顾:

  诱因各不相同,美元魅影贯穿始终

  全球性通胀,在历史上并非首次出现。不论是上世纪70年代因石油危机而引发的全球大通胀,还是2000互联网泡沫破灭后美元长达数年无序贬值推动的经济过热,都造成了严重的后果

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